半导体行业步入成熟期

行业增速放缓

随着下游应用产品市场进入稳定增长阶段，全球半导体市场近年来增速放缓。市场研究机构Gartner预测2007年全球半导体销售额2703亿美元，同比增长2.5%，连续三年仅实现个位数增长。半导体行业告别了以往20%甚至40%以上的高增长，步入了温和增长的成熟期阶段。

技术研发壁垒提升

高昂的研发支出并不是所有半导体厂商都能承受的，最终只有英特尔等少数厂商能够负担巨额研发支出，因而高企的技术研发支出提高了行业进入的壁垒。

行业竞争格局稳定

全球半导体行业竞争格局趋于稳定。根据市场研究机构Gartner的统计，2003年以来全球前五大半导体厂商排名基本稳定，其中英特尔、三星连续五年位居销售额前两位。由于半导体行业趋于成熟，市场需求稳定，二流厂商很难有机会通过新产品或新应用市场拓展来提高自身的市场份额。另外，技术研发壁垒提升、部分半导体产业联盟的形成也进一步提高了全球半导体行业的集中度。

并购重组事件增加

由于行业成熟度提高，市场需求增速放缓，半导体厂商很难在现有业务规模上实现以往高速的业绩增长。为了在竞争中保持领先地位，同时也迫于资本市场压力，部分半导体厂商频频进行跨行业、跨地区的收购兼并与行业整合，导致近年来并购重组事件不断增加。

中国电子行业延续成长故事

新18号文有望年内出台

2000年6月，国务院颁布了《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》(业内称18号文)，从企业融资、税收优惠、出口政策等方面对集成电路企业进行全方位的扶持，推动了国内集成电路行业3年的高速发展。

此后，信息产业部联合多个部委开始重新修订《软件与集成电路产业发展条例》（新18号文），经过3年多的数次修改完善，新18号文有望于2008年出台。新的扶持政策与老18号文的最大区别在于税收优惠政策的调整。

行业持续成长的基础扎实

目前，中国已经成为全球被动器件、集成电路、彩管等元器件的主要生产基地，手机、电视、PC的产量也位居世界第一，电子产品制造大国地位已经确立。与电子产品制造大国地位相呼应，中国已成为全球主要的基础电子元件生产基地。

奥运和3G是08年行业增长两大引擎

从行业需求热点来看，08年奥运效应和3G建设将是推动中国电子行业成长的两大重要因素。奥运会的举行将有效带动国内平板电视、智能手机等消费电子产品销售，而3G建设和投资的加快将增加对移动基站、网络设备的需求，两者都将对上游电子元器件行业需求产生积极影响。

人民币升值对电子上市公司造成一定压力

市场预期人民币升值步伐在08年将显著加快，这对电子行业上市公司，特别是出口比较较高的企业造成较大的经营压力。在不利的行业外部环境下，我们应重点关注主营业务收入和毛利能维持稳定甚至增长的电子上市公司，投资那些具备较强议价能力、管理水平领先、成本控制能力出众，抗风险能力较强的行业优秀上市企业。

细分行业08年前景展望

集成电路：行业增速有望保持20%以上

08年集成电路行业有望继续维持20%以上增长。主要的行业驱动因素包括：下游消费电子产品结构升级，如汽车和各种工业仪器中电子部件的使用比例提升，高端智能手机、大尺寸液晶电视等产品普及率提升等；3G设备投资对集成电路需求的拉动；奥运会和世博会等大型活动对电子产品消费需求的拉动以及由此带来的集成电路需求提升。

分立器件：关注功率器件与超小型产品市场

从分立器件产品热点来看，功率器件和超小型片式化产品值得关注。目前，消费电子、计算机与外设和网络通信仍是分立器件最主要的三大应用市场。另外，随着电子产品朝着轻、薄、短、小的方向发展，超小型和片式化分立器件将称为分立器件产品发展的主要方向，长电科技、士兰微等企业加大相关产品研发和投入力度，正式顺应了这一产品发展趋势。

PCB：行业预期谨慎乐观

由于08年手机、PC、液晶电视等主要IT产品市场增速放缓，加上07年部分台资PCB厂商大幅扩产，部分软板及多层板在08年将面临一定的产能过剩压力。。综合分析，我们对PCB行业08年发展持谨慎乐观预期。

大尺寸TFT-LCD：全年供需基本平衡

预计08年全球大尺寸面板产能增长为21%，但下游需求年增长率为28%。换言之，产能增加的速度低于需求增速度，加上受整机厂商等下游客户的预期心理以及事先锁定2008年面板供货数量策略的影响，2008年面板的供需仍会维持偏紧态势。

中小尺寸TFT-LCD：景气有望贯穿08年

综合分析，我们预计2008年的中小尺寸面板产能扩增仍然受到限制，在下游需求持续扩大的影响下，供不应求的局面短期难以改观，中小尺寸面板价格有望继续上扬，行业景气将贯穿08全年。

投资策略

在行业温和增长、行业上市公司估值偏高的背景下，我们认为发掘并把握成长性较好的优质个股是08年电子元器件行业投资的主要策略。个股的业绩成长性，我们主要看未来两到三年公司主营收入、营业利润以及净利润的增长情况。而“优质”个股的评判，则主要从四个方面进行分析：

企业技术研发实力

技术研发实力强、新产品开发能力高的电子企业，不仅能够获得较高的产品毛利，还能够在激烈的市场竞争中，保持对下游客户新产品需求的及时响应，提高自身竞争地位，加大竞争者的进入壁垒。

客户结构与层次

拥有国际级大厂客户的电子元器件企业，不仅能够从客户处获得大量稳定的订单，还能在双方的合作中，获得客户在企业管理、新品开发等方面的支持，有效提升企业自身竞争力。反之，客户层次和规模较弱的企业，其融入全球产业链、获得超常成长的空间相应就小。

行业竞争地位

一般而言，具备较高的行业竞争地位的企业，其对上下游议价的能力越强，原材料供应和市场需求更有保障，综合生产成本就越低。反之，竞争地位较低的企业，其经营性风险相应就越大。

企业运营管理能力

优秀的管理层能够有效开拓新的客户市场，控制好三项费用率，同时保持生产线良好的利用率和良品率。通过集约化管理，降低综合经营成本，提高企业经营效率，从而提高企业在行业性周期低谷之时，提高企业的抗风险能力。

重点公司点评

生益科技（600183）

中国最大的CCL生产企业，产能规模居全球前5位，产品进入苹果、索尼、任天堂等跨国厂商的国际配套体系。2008年，公司新增CCL产能1000万平方米（07年产能扩幅低于20%），同比增幅超过30%。加上弱势美元环境下，CCL价格大幅走低的可能性不大，预计公司08年净利润增长在20%以上。投资风险在于上半年业绩同比增长乏力（～10％），可能抑制股价表现。

法拉电子（600563）

中国最大的薄膜电容生产企业，薄膜电容器产能居全球第5位，同时实现主要原材料-金属化膜的一体化生产，产品进入飞利浦和欧司朗的国际配套体系。2008年，公司电容器产能同比增幅超过30%（07年产能扩张为10-15%），同时产品结构将继续向照明领域倾斜，而CRT彩电和通讯设备用电容器产品也有望实现稳步增长。预计08年净利润增幅超过20%。

超声电子（000823）

中国最大的本土PCB企业。主营多层板和HDI。多层板是华为和中兴通讯的主要供应商；HDI板材则进入索爱、中兴和联想等主流手机厂商的配套体系。2008年，公司将新增5-6万平方米2阶HDI产能，隐含HDI产能增幅为25+%，而STN/CSTN面板受益于液晶行业景气实现有效增长。预计08年净利润增长幅度超过50%。

长电科技（600584）

中国集成电路和分立器件封装行业最大的本土企业。过去两年成功开发出FBP和CSP等主流封装工艺，创新能力大幅提升。2008年，产能扩张、分立器件片式化和新型产品量产将继续推动公司营收稳步增长，预计08年净利润增幅接近50%。